近期,《证券时报》2026年6月9日报道显示,截至2026年6月5日,年内已有125起并购重组宣告终止,同比增长26.3%。在“并购六条”持续激发市场活力的背景下,并购重组活跃度与终止案例同步上升,跨界并购遇冷、估值分歧加剧成为突出特征,市场正从追逐热点加速回归价值匹配。大成律师事务所关注到上述公开报道,并结合大成律师事务所高级合伙人、金融行业委员会牵头人王杰律师接受《证券时报》专访时的专业解读,对并购重组市场呈现的新趋势作进一步观察。

从公开报道看,年内终止案例呈现若干集中特征:近七成收购方市值不足100亿元,超七成公司2025年净利润低于1亿元,其中含14家ST或*ST公司;4月、5月年报披露期成为终止高发时段;涉及股份支付的案例占终止总数的27%;从首次披露到终止平均耗时224天;跨界并购终止出现20余起。这些数据表明,并购交易的不确定性不仅来自商业判断,也与信息披露、支付安排、业绩变化和合规基础密切相关。

大成律师事务所结合王杰律师的实务解读认为,跨界并购成为“重灾区”的原因主要集中在三方面:一是产业协同先天不足,买方若缺乏技术、渠道及供应链积累,整合效应难以实现;二是估值体系错配,一级市场逻辑与二级市场逻辑存在明显差异;三是文化与管理整合困境,传统行业与新兴科技企业在管理文化、激励机制上的差异会放大后期整合难度。与此同时,估值不一致、市场环境变化、尽调中暴露的财务规范性、内控合规、知识产权权属等问题,以及业绩承诺、补偿机制、锁定期等条款分歧,均可能使交易在推进中受阻。

面对并购市场理性回归的新阶段,大成律师事务所认为,法律服务需要更早介入、更深嵌入交易全流程。后续,我们将持续优化并购重组法律服务能力,重点关注以下方向:其一,推动前置深度尽调,在意向协议签署前协同法律、财务、业务三维尽调,协助客户提前识别估值分歧与合规硬伤,建立双向估值调整机制;其二,强化跨界交易风险识别,围绕产业协同逻辑、分步整合条款、业绩对赌、核心团队锁定等安排,协助客户完善交易文件与监管沟通准备;其三,优化支付结构与风险分担设计,协助客户平衡股份与现金比例,研究Earn-out等或有对价安排的适用场景;其四,关注年报窗口期业绩波动对交易基础的影响,协助客户提前锁定核心条款或设置相应调整机制。

在上述能力升级过程中,大成律师事务所始终以客户价值为落点,致力于帮助客户在复杂博弈中识别风险、构建更具韧性的交易结构,提升并购重组过程中的合规水平与执行质量。面对“忽悠式重组”“盲目跨界”及规避退市等监管重点,我们也将持续提示客户尊重产业逻辑、夯实尽调基础、审慎设计交易条款,避免因短期热点追逐而忽视长期整合价值。

并购市场的终止案例增多,并非简单的市场降温信号,而是从业者从狂热追逐概念转向理性评估价值的必然过程。大成律师事务所将持续关注并购重组领域的制度变化与实务动态,坚持专业、审慎、合规的服务理念,协助客户推进高质量产业整合与价值创造。